只要居民收入仍然呈现长期增长的态势，进入股市的资金就应该源源不断，所以，从较长的周期看，中国股市仍然是牛市。我们现在面临的是短期制约因素，最大的问题是大小非，最长远的问题是经济的增长模式。
对于短期，管理层的态度很明确:希望股市稳定。和谐股市也是和谐社会的重要组成部分，在目前政策信号十分明确的情况下，再盲目地做空已经显得不合时宜。
本周三的大跌和再融资的传闻以及三家公司违规减持有关，之后的震荡与宏观经济数据有关。再融资和违规减持问题是管理层能够调控的，高通胀问题或许复杂些，所以，当前如果又要顾及经济问题，又要顾及股市，的确很难。但我们看到了一些好的信号，那就是管理层希望股市稳定的决心，如证监会立案稽查首例大小非违规减持; 开开实业一股东违规减持1.55%，上证所对其账户限制交易三个月;上证所正研究措施，重审违规股东上市公司董事任职资格，建议冻结资金账户、限期回购超减股份、违规收益上缴上市公司;又批2只偏股型基金。这些对投资者信心的恢复有一定的积极作用。
在谨慎乐观的同时，我们也要看到制约反弹高度的一些不利因素。国际油价突破120美元大关，导致对经济前景担忧加剧的美国股市大幅下跌了1.5至2个百分点，为近一个月的最大跌幅。如果说国际粮价上涨对国内的影响仅仅限于心理预期上，接连攀升的油价正在严重扰乱中国经济的秩序。5月6日纽约原油价格达到121美元，再创新高。我国4月份CPI有望小幅回落，这本来可以在一定程度上缓解投资者对通胀的担忧，但原油价格居高不下的态势，却使得通胀阴影仍然无法散去。
大小非的减持始终是困扰市场的严峻问题，如果市场反弹到相应的高度，大小非们可能又会产生减持的冲动，投资者对此要保持警觉，对有较大解禁规模的股票应暂时回避。
从估值看，目前 沪深300 指数的2008年动态市盈率为21倍，考虑到其成分股2008年和2009年业绩有望分别增长28.5%和20.9%，目前市场的估值水平尚属合理的水平。从这个角度而言，投资者不必对市场持悲观态度，如果所关注的股票受宏观调控或外需放缓的影响甚小且成长性良好，价格也没有高估，逢低吸纳依然是可取的操作策略。(本文作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理)
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