清议:中国国情与发展研究所研究员
许多人将导致此次波及全球的金融海啸的原因解读为发端于两年前的次贷危机，但这显然不是问题的最终答案。人们会继续发问:次贷危机又是什么原因导致的?对此，人们关于前一个问题的另外一种解读似乎可以派上用场，即所谓“监管不力”。
的确，在人们所知道的几乎所有金融危机当中，都可以找到“监管不力”的痕迹。但是，在汲取教训并加强监管之后，还是会发生金融危机，甚至是情形相当类似的金融危机。
仅从这一点来看，将此次全球金融海啸的原因归结为“监管不力”，存在着严重的逻辑错误。当然，如果注意到引发此次金融海啸的事件，也就是自美国财政部破解“两房危机”之后发生的美国第四大投行雷曼兄弟申请破产案，以及全球最大的保险公司AIG因遭遇降低信用评级而险些步雷曼兄弟后尘，其本质都是次贷危机的延续。如果我们再用“次贷危机”来作解读，也是逻辑混乱的表现。
那么，此次金融海啸的原因到底是什么?又为什么说中国在化解这场全球性危机当中需要扮演十分重要的角色?
大家可能听说过“17世纪危机”那回事。那是一场与不平衡贸易及流动性转移有关，并且导致中国经济严重衰退以及世界经济出现明显减速的全球性大灾难。借助安格斯·麦迪森在《世界经济千年史》当中提供的数据，以1600年为界，向前100年，中国GDP累计增长率为55.4%，占世界GDP合计的29.1%，比美国现在的水平还要高;向后100年，中国GDP累计增长率为-13.75%，世界GDP累计增长率降至12.74%。
为什么说“17世纪危机”与不平衡贸易及流动性转移有关，或者干脆说是其根本原因呢?作为重要的历史背景，中国自晚唐起一再遭受异族入侵。那时的战争与其说是外交的延续，不如说是增加本国流动性(货币)供给的工具。几乎每一次战争都导致中国货币(以白银和绢帛为主)的大量流失。此后的宋朝之所以出现纸币，印刷术是一个原因，但更重要的原因是战争造成的实物货币短缺。之后的元朝亦大致如此。接下来的明朝，渐渐淘汰了纸币，并最终确立了白银在货币体系当中的主导地位。当中，政府税收及民间大宗商业活动几乎全部采用白银结算。
但是，此前曾遭遇白银大量且持续流失的明朝到哪里去获取白银呢?答案是出口贸易，确切地说是出口大于进口的不平衡贸易。由于进口商被要求采用白银作为结算工具或世界货币，在进口极少量商品的同时，明朝进口了大量的白银(流动性输入)。幸运的是，当时的地理大发现，让欧洲人在美洲获得了充足的白银供给。稍后则是日本的白银增产。
亚当·斯密说过:“货币与财富无论从哪一个方面看都是同一语。”他的意思是说，货币就是财富。明朝之所以在16世纪取得举世瞩目的经济成就，恰恰就是凭借了不平衡贸易(严格地说是畸形贸易)所提供的流动性。
然而，不平衡贸易终究是不可持续的。有国际学者研究表明，15～17世纪，欧洲自美洲输入的白银，有40%输出到了中国，用于满足欧洲人对中国产丝绸、瓷器、茶等消费品的习惯性消费需求。此外，经由菲律宾流入明朝的白银，以及由日本流入明朝的白银，几乎与欧洲的流入数量相等。由于欧洲白银的大量流失导致其流动性陷入严重短缺，加上世界白银生产出现大幅减产，在没有白银继续流入明朝的情况下，明朝终于陷入严重的流动性危机。先是恢复使用铜钱，后是大量发行不足值的铜钱，最终在持续旱灾和1626年北京大地震等一连串自然灾害以及恶性通货膨胀之后的农民起义当中，明朝宣告灭亡。
贸易是连接世界各国经济的管道，当中国的出口因进口国流动性短缺而被迫中断时，贸易伙伴国的经济自然也难逃厄运，世界经济亦因此放慢了脚步。“不了解过去必定重复过去。”这真是一句警世名言!
过去20年的世界经济增长显然是由贸易推动的。1990～2006年，世界GDP累计增长了1.21倍，而世界货物贸易累计增长了2.49倍。不过，世界贸易的增长是以更高的外汇储备增长为代价的。后者同期增幅高达2.63倍，由最初的0.9万亿美元增长到3.38万亿美元。
最近的统计数字显示，世界外汇储备到去年年底已增长到7万亿美元。值得注意的是，由于发钞国的缘故，外汇储备的增长对于贸易顺差国或储备国来说是增加流动性，对于发钞国来讲也是在增加流动性。不幸的是，美国得自于该等不平衡贸易的流动性，并没有用于提高生产力，准确地说是增加生产性固定资产投资，而是将其中的1万亿用于反恐战争，另外2万亿连同其他渠道获得的流动性用于次级住房贷款。其结果是，美国宏观经济当中储蓄与投资、消费与投资之间的关系严重失衡，而过度依赖消费及住宅投资实现的增长是没有后劲的。目前，美国公开的对外债务在8万亿美元以上，全部债务则高达50万亿美元。
因此，正是由于美国经济已经到了一个债务负担无以复加的地步，于是才透过次贷这一突破口爆发了十分顽固的流动性危机。
那么，为什么说，在化解此次全球性流动性危机当中，全世界都要看中国如何决策呢?很明显，中国是当今世界流动性最富有的国家，由财政及央行控制的流动性，包括外汇占款和金融机构存款准备金在内，总额高达23万亿人民币，接近过去一年的GDP。这一流动性过剩状况是古今中外前所未有的。
有钱未必是老大，但没钱是万万不能的。我绝不建议向美国直接输出流动性，无论是增持美国主权债券，还是收购其陷入困境的金融机构。我主张中国务必采取扩大国内投资的方式拉动国内消费，在积极消化过剩流动性的同时，实现以内需为更多动力的宏观经济增长方式。在这一过程中，中国可以首先实现自身的贸易平衡，进而为世界实现贸易平衡做出重要贡献。至于美国，其理应担当的责任当然也不轻。下届白宫无论是由谁入主，美国都需扩大投资，在增加国内能源产量以减少流动性外流的同时，增加其出口能力。
理财周报
|
关于资本家 
